美東時間 7 月 30 日，德國運動品牌阿迪達斯發布 2025 財年第二季度財報。

財報顯示，盡管凈利潤大增近一倍，毛利率也有所提升，但營收未達預期，疊加關稅風險及明星單品熱潮可能觸頂等因素，公司股價應聲暴跌 10.6%。

報告期內，阿迪達斯營收達 59.5 億歐元，同比增長 2.2%，但低于分析師預估的 62 億歐元。

與之形成反差的是，凈利潤表現亮眼，達到 3.69 億歐元，同比大漲 94%，遠超市場預期。

同時，毛利率由上年同期的 50.8% 提升至 51.7%，超出預估的 51.5%。

阿迪達斯方面表示，營收、凈利潤及毛利率的表現，得益于產品折扣減少、貨運成本下降和庫存前置。為趕在美國關稅落地前將大量商品提前運往美國，截至 6 月底，公司庫存激增 16%，達 52.6 億歐元。

然而，這一庫存前置舉措被業內認為并非前置倉庫，而是前置風險。

危機正從供應鏈另一端逼近，不可控成本上升成主要擔憂。

阿迪達斯在財報中警告，美國上調對越南和印尼商品的關稅，預計將在 2025 年下半年帶來約 2 億歐元的額外成本。而越南和印尼是其最大代工基地，截至 2024 年底，分別貢獻 27% 和 19% 的產量。

首席執行官 Bjorn Gulden 直言，若這輪關稅引發更廣泛的通脹，公司難以預估對消費者需求的連鎖影響，這意味著除了利潤可能被壓縮，消費者對漲價后的 Samba、Gazelle 等產品的購買意愿能維持多久也存在極大不確定性。

值得關注的是，阿迪達斯當下的高光單品 Samba、Gazelle、Spezial 等鞋款，被分析師指出熱度或將進入下行通道。

伯恩斯坦分析師 Aneesha Sherman 在最新報告中稱，這類主打露腳踝和薄底復古潮流的鞋款，2024 年預計可貢獻約 15 億歐元銷售，占集團總收入約 7%，已逼近當年 Yeezy 熱潮的巔峰貢獻。

同時，Sherman 提醒，這波潮流熱度最快將在 2025 年見頂。

一邊是不可控的關稅成本，一邊是可能曇花一現的單品熱銷，阿迪達斯正被迫在夾縫中尋找下一階段的增長引擎。

盡管公司維持全年業績預期，預計在中性匯率下全年銷售額將實現高個位數增長，營業利潤介于 17 億至 18 億歐元之間，但投資者顯然更擔心短期紅利退潮后，公司是否有足夠的 B 計劃支撐發展，這也使得即便凈利潤大增，仍難挽股價頹勢。

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